易利娱乐手机版-创业板打新向机构倾斜 这三个因素影响收益

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  原标题:创业板打新向机构倾斜,这三个因素影响收益

  创业板改革并试点注册制之下首批新股定于8月24日上市,截至目前,已有23家企业步入发行承销阶段,与科创板首批企业上市打新遭追捧相类似,此次,投资人参与创业板打新的热情高涨。

  不过,与改革前相比,注册制改革后,创业板的发行承销机制也发生了明显变化,不仅更加向机构投资者倾斜,而且,个人投资者将不再直接参与新股网下申购,只可以参与网上申购。

  对此,有分析人士认为,这主要考虑到创业板改革采用市场化的询价定价方式,对投资者的投资经验、专业程度、风险承受能力和定价能力都提出了更高要求,发行定价难度、新股投资风险也会相应提高。相对而言,机构投资者有更专业的投研能力和风险控制体系,将新股询价对象范围限定为机构投资者,可以更好地保护个人投资者利益。

  另外,注册制之下,新股上市前5日不设涨跌幅,这对于机构投资者或个人投资者来说都是一种考验,不再像过去的打新模板“开板即卖”这么简单,投资者需充分评估新股的合理价值,尤其是市场普遍预测创业板注册制将加速个股两极分化,涨跌也可能变得更为迅速、激烈,真正的好股票、好公司才是注册制时代下的不二选择。

  网上打新不易

  创业板目前有三种定价方式,包括直接定价、初步询价和累计投标询价。注册制之下,直接定价方式被保留了下来,不过仅限于发行数量在2000万股以下且无股东公开发售股份的盈利企业。

  对于采用询价方式发行的,改革后的创业板要求网下询价对象仅限于专业机构投资者,且底仓要求在1000万元(含)以上,个人投资者将无法参与创业板注册制网下打新,而在此之前,在中国证券业协会备案的机构投资者和个人投资者都可以参与询价。

  另外,创业板注册制下的网下初始发行比例从原来核准制的60%~70%调整为70%~80%,在回拨机制方面,回拨比例从原来的20%~40%调整为10%~20%,由此,改革后创业板最终网下获配比例比核准制下有大幅度提升。

  创业板注册制规则也规定,不低于新股网下发行数量的70%优先向A类机构投资者(公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金)配售,在改革前,该比例为40%,且企业年金基金和保险资金不在A类之列。

  可以看到,创业板注册制改革后的网下发行要求,其实是在向专业机构投资者倾斜。

  这为网上打新和网下打新带来了一系列变化。创业板注册制改革后,打新主要分为战略配售、网下配售和网上申购三种参与方式。

  其中,在网上申购方面,深交所继续沿用了《深圳市场首次公开发行股票网上发行实施细则(2018 年修订)》(深证上〔2018〕279 号,下称《网上发行细则》),个人投资者只能通过网上申购参与打新。

  而战略配售、网下配售则根据《深圳市场首次公开发行股票网下发行实施细则(2020 年修订)》(深证上〔2020〕483 号)只面向机构投资者。

  就目前创业板公布中签率的新股来看,网下中签率显著提高,而网上中签率则非常低。

  Wind数据统计显示,锋尚文化美畅股份等18只新股网上申购中签率平均为0.0177%,而2016年初至2020年7月末,创业板新股网上申购的平均中签率为0.0262%。

  可以看出,注册制下新股的中签率均低于核准制的平均水平。

  机构投资者的战场

  但对于机构投资者而言,尤其是公募基金打新命中率相当高,绝大部分账户都顺利获配了创业板新股。

  Wind数据显示:获配锋尚文化、美畅股份、杰美特南大环境的公募基金数量均超过了3000个,尤其是南大环境,获配公募基金超过3700个;获配安克创新圣元环保康泰医学欧陆通回盛生物的公募基金数量也都超过了2000个;获配蓝盾光电卡倍亿大宏立的公募基金数量超过了1000个。

  以目前发行市盈率最高的康泰医学为例,据Wind数据,2686个基金公司账户参与了初步询价申报,初步申报价格集中在10元/股至11元/股,康泰医学的发行价格最终定为10.16元/股,最终获配的公募基金数量达到2656只。

  发行市盈率仅次于康泰医学的是回盛生物,2621个基金公司账户参与了初步询价申报,最终获配的公募基金数量达到2408只。

  个人投资者虽然并不直接参与新股网下申购,但借道购买公募基金份额等方式间接参与网下申购也是不错的选择。

  收益值得期待

  那么,注册制下的创业板打新收益将如何?

  影响打新收益的核心因素除了中签率以外,还包括募资规模和上市涨幅,其中,募资规模与上市公司数量高度相关,中签率和上市涨幅则决定单个公司的打新收益。

  信达证券非银金融分析师王舫朝认为,由于创业板与科创板的审核注册流程相同、企业属性类似,所以,创业板新股与科创板新股有一定的可比性。

  在市场行情方面,兴业证券研报显示:对前94家科创板上市公司上市首日涨幅分析发现,上市首日涨幅平均为135.7%,中位数为109.8%,其中,26.6%的公司首日涨幅处于50%~100%,24.5%的公司首日涨幅处于100%~150%。

  另外,开源证券数据显示:1~5月,科创板、主板、中小板、创业板分别创造网下打新收益352.3亿元、53.7亿元、12.7亿元和16.5亿元,科创板网下打新收益是A股其他板块之和的4倍。

  可见,科创板打新收益还是比较可观的。

  借鉴科创板经验,开源证券认为,创业板注册制改革后中签率大幅提升、融资规模扩容及较高的首日涨幅将创造可观的打新收益。

  广发策略首席分析师戴康(金麒麟分析师)也认为,科创板仅在去年11月初出现首日破发,因此,创业板可能会根据市场流动性控制发行节奏,保证打新策略的确定性收益。

  目前,也有多家券商研报预测创业板打新收益。比如,华泰证券测算在“专业化询价+多账户打新+深100底仓+期权对冲”策略下,2亿元优先配售对象的网下打新收益率预计可达到1.94%~5.78%(非年化)。

  申万宏源预计,在中性情况下,创业板注册制新股上市首日涨幅将分别为20%、50%、100%、150%,2亿元规模产品(A类)在创业板打新收益率预计分别为0.52%、1.29%、2.58%、3.87%。

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责任编辑:陈志杰

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